戰昇的部落格

大家好我是戰昇，今天我要介紹一本書叫做石油效應。

    過去的30年，油價是影響全球經濟的一項最重要因素。目前的地質學家認為，傳統驅動經濟成長的便宜石油，"在不久的將來將不足所需。油價將會超過每桶100美元，導致兩位數的通貨膨脹，甚至可能產生間接出現的通貨緊縮。未來的經濟將更為步履蹒跚，股市呈現更大的波動。

    幸運的是，本書兩位作者提供了指引，能讓你安然度過未來的壞日子，並成功獲利。藉由本書點出的石油指標之幫助，你將知道在各種市場環境下做出最正確的投資抉擇:此外，也將引導你建構以實質資產為主的資產組合。你將從本書學到以下重要的投資觀點:

 一、石油與經濟

(一)石油指標

(1)查詢油價

   除了建構石油指標,首先進入網站(點我進入),裡面有從1973年1月至今每個月月末的石油價格,當你入這個網站後,從每月油價的欄位下,點選West Texas Intermediate另外，如果要獲取油價每年的變化。

(2)判別訊號

    接下來，要決定何種程度的油價變化可以視為一個「訊號」，亦即告訴我們是要探取行動了。如同之前所說，這有點獨斷，我們最後選擇若是油價一年上漲80%，則視成一個「否定」的訊號，代表應該出脫大部分的持股;若油價一年上漲不超過20%，則視成一個「肯定」的訊號，代表應該自信地立刻重返市場。80%和20%並没有任何神奇之處;過去的相關數據顯示油價跳升20%，經濟仍然能夠適應這樣的改變，但80%的上漲則會創出不確定和紛亂。

(3)投資指引

    當油價漲得太凶太快，亦即當石油指標顯示賣出訊號，經濟很可能面臨通貨緊縮的疑慮，亦即面臨經濟衰退的危險，投資人應該大量轉移到可降低風險的投資，我們將這樣的動作稱為「通貨緊縮避險」。

(二)預測油藏量
●全球石油產量即將達到最高點,雖然仍然還有非常多的油藏,但開採會愈來愈難,愈來愈昂貴。

●關鍵的理由:哈伯特定律。地質學家哈伯特在1950年代提出,會油藏只剩原來的一半時,油產量達到最高點。目前為止,他的預測仍然大致是對的。

●中東的油藏可能較官方公布的數字少。另外,沙烏地阿拉伯似乎不打算全力開採石油以充分利用油藏。

●當地質學的極限造成石油產量達到要下降的最高點,通貨膨脹壓力就開始日益增加。

(三)債務分擔

●美國的負債達到大簫條以來的歷史高點,為國内生產毛額的28倍。其中，消費者負債是增加最快的部分。

●當經濟負債沈重,即使以高通貨膨脹為代價，維持強勁的經濟成長變得非常重要。

●消費者負債中的大部分(約70%)為房地產抵押貸款，另外，所有消費者負債中極大的一部分也皆以房地產作為擔保，房地產對消

費者財務的重要性不言可喻。

●在2000年科技泡沫後，美國強勁的房地產支撑了經濟的運轉，下降的房價可能導致經濟的表退。

通貨膨脹上升，由於提高利率會打撃房價,聯邦準備理事會可能會一籌莫展，因為在這個高財務槓桿的經濟，房價下跌會引登毁滅性的向下沈淪,拖累消費者、銀行和企業。

(四)政府支出

(1)國防、能源連動

    石油如何導致國防支出大幅增加?原因是美國必須確定所擁有的國防實力，足以保證我們能夠獲得日益減少的石油供應，而石油資源也是其他國家亟需的物資和積極插手的對象。

 二、獲利

    我們直接以股票市場的角度來看通貨膨脹，將告訴你居高不下和日益增長的通貨膨脹如何影響本益比，以及在通貨膨脹時代，表現良好的股票須具備哪些特性。

(一)投資準則

    為了在通貨膨脹升溫時代成功投資，有兩個基本法則必須銘記在心。第一個是只買獲利成長足夠快的公司，強勁到足以補償高通貨膨脹時本益比全面下跌的情況。

     第二個守則是放棄長抱股票的策略。當處於通貨膨脹時期，你還是必須時常注意趨勢的改變一一是否面臨通貨緊縮的陰影。你必須能夠在兩組投資中做移轉:一種主要是用來對抗通貨膨脹;另一種則較適合通貨緊縮。

(1)盈餘成長分別

最後，必須了解盈餘成長包含了兩個部分:一個實質部分，加上一個通貨膨脹部分。
實質盈餘成長導因於對成為一家較好和較成功的公司所付出的所有努力，例如開設更多的分店、開發新的市場、導入創新產品、增加市場占有率、减少成本、增進效率。

通貨膨脹型盈餘成長就顯得非常被動，來自於通貨膨脹造成成本上升，再引起售價提高(售價上升不會僅剛剛好反映成本增加，通貨膨脹的特性為售價調高較成本增長來得快)。

(2)買什麼

在即將到來的日子裡，有兩類相關的股票將會受益於通貨膨脹與能源危機，因而產生令人驚異的盈餘成長。

    第一類公司的商品利潤和通貨膨脹相調和，道些抗通貨膨脹的公司包括石油、其他能源和金礦公司。選擇這類公司的股票是擊敗通貨膨脹市場的第一步。

    第二類包括那些得以利用即將到來的能源危機，因而產生獲利的公司，那些會因應由於石油缺乏和我們長期對石化燃料的耽溺所帶來各種問題的公司。除了可以同時歸屬於此兩類型的石油公司外，還包括了國防工業公司、替代能源公司、保險公司。

        上述兩類是投資人在接下來的數年裡，應該密切注意的股票，但是仍存在其他可能獲利的投資，並且可以降低你合的風險。

(3)停止長抱

    在高通貨膨脹時期,投資人應該將手中持股大量賣出後轉換到較安全的避風港。當通貨膨脹主宰整個經濟時，長抱策略或許最終仍能帶來一些收益，但如果探取一些更積極的方式，你可以收穫更多。

          總結而言,一旦通貨膨脹成形,經濟本質上會變得較不穩定,市場常呈現大幅和突然反轉的情況

(二)推薦投資標的

    石油公司可分成三類，最知名的是那些大型綜合石油公司，例如家喻戶曉的艾克森(Exxon)。第二類是石油服務公司，包括的範睛很廣，例如像鑽探業者，其主要貨責建造和操作油田鑽井架;以及多元的服務提供者，對大型綜合石油公司提供一系列從探勘到鐵井的服務。第三類是那些在美國境内的獨立公司，它們只做探勘和生產石油與天然氣的業務。

(1)大型綜合石油公司

     從任何靓點来說，它們都是巨大的全球企業。它們主要的生意為經營石油的上游產業(探勘和生產石油)，但也從事下游營運，亦即以所的石油來進行種種利用，例如煉油，將原油提煉成汽油。當原油價格下跌，上游營運的利潤下降，但是煉油的利潤上升。同樣的，這類公司也製造各式各樣的化學產品，當原油價格走跌，化學產品的利潤將增加。下游營運可以降低整體事業的風險，帶來比較穩定的獲利。

(2)石油服務公司

    在過去油價上揚和通貨膨脹期間，它們是獲益最多的公司，獲利非常驚人，雖然有時也會遭到重大損失。它們本質上是極度不穩定的產業，不是大好就是大壞，可以再分成兩個次產業:鑽採業者與多元的服務公司。

    鑽探業者的業務非常狹窄，只負責建造油井並將原油抽取出來，它們的資產僅為油井設備，收入和利潤完至依賴市場需求狀況,因此大幅起落。多元的服務公司也提供油井設備和鑽井服務，但主要的收入來源來自提供地震和地質的分析管理等。過去的經驗顯示，在油價上揚的時期，多元服務公司的獲利比大型的綜合石油公司好，而風險比單純的鑽採業者來得低。

(3)獨立石油公司

    由於它們相當有效地管理儲量，在油價和天然氣價格持續上揚時，是非常有吸引力的公司。如果只要投資一家獨立公司那麼戴文能源(Devon Energy)會是最好的選擇。

    不論你用哪種指標:本益比、市場價格和重置成本比、自由現金流量報慣，戴文能源的股價比整個市場和其競争者都來得便宜。由於它的規模和高超的管理技巧，戴文能源必定能因上揚的能源價格，而獲致巨大的利益。

(三)國防工業

為了確保我們能獲得日益稀少的石油，國防支出確定將大幅增長。石油大部分產自於開發中和本質上不穩定的國家。

國防支出的增長可能超越通貨膨脹。這使國防企業多重受益:不僅利潤將上升，它們也可能是少數幾個本益比上揚的類股。

(四)波克夏

這檔股票是巴菲特所設立。波克夏是全球唯一評等為AAA的再保險人，但這個出色的評等還不算什麼。波克夏的資本基礎超過600億美元，占全球保險業總資本基礎的10%以上;比規模居次的三家保險公司合計的資本基礎還多出50%以上。如此巨大的資本優勢，將確定使波克夏在未來一段很長的時間裡，都處於不敗的地位。

(1)保險

   說到管理技巧，波克夏也是其中翹楚。最佳衡量保險人管理技巧的指標是，將保費收入中的一部分拿去投資(即foat保險浮存金)所賺得的投資報酬率。浮存金的成本為保費收入和所有支出(包括保險給付)的差額，許多保險公司的基本保險營運總常虧錢，而用投資收盆來滿補。

(2)中國石油天然氣公司

   2003年春季，巴菲特做了一件他從未做過的事:以超過5億美元的資金，買進中國石油天然氣公司(PetroChina)的股份，這是中國大陸最大的石油和天然氣生產廠商。巴菲特如此做，看起來是要讓波克夏對即將到來的通貨膨脹時代做好准備，並繼續欣欣向榮。

 三、避免購買的股票

(一)有兩類不要碰

我們將要特別指出,某兩類股票可能將表現得極為糟糕。
(1)美國和歐洲的車廠

福特、通用汽車、克萊斯勒(Daimler-Chrysler)都是應該避免的股要。

(1)航運股

    一般而言，航空公司的獲利從未太好過，它是屬於高成本和高度競争的產業，每次好日子通常難以持續一年。當能源價格上升,這個產業的災難將倍增，只有少數的航空公司得以存活，其間或許伴隨著新的競爭者出入，以及發生合併。因為只有很少的助益，這個產業注定要辛苦掙扎。

最後以下是作者推薦的名單

(1)股票

(2)共同基金

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